AL123 人文社科会员免费专区文学 2025-08-20

一本书看透价值投资_林奇；何天峰_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_林奇；何天峰

内容节选

4.2大金融——银行：浦发银行 2019年1月8日，浦发银行在A股28家银行里率先公布了全年的业绩快报。公司营业收入增长1.7%，净利润增长3.0%，增长近乎停滞。业绩快报里唯一的亮点是总资产增加了2.4%，相比2017年年底增加了1500亿元。有人说总资产变化不多，怎么就变成亮点了呢？因为银行要赚钱，一个要拼规模，另一个要拼管理，所以每家银行都把做大规模放在第一位。从浦发银行上市到2017年年底，每个季度的总资产都是快速增加的。但是，这个趋势从2018年开始被打破，浦发银行总资产在2018年连续三个季度下降，在所有上市银行中调整幅度最大。之前参加股东大会交流的时候，我问浦发银行某行长，为什么要开始缩表了？行长回答说，为了优化资产负债结构，回归存贷主业。按照我的理解，这是浦发银行原来做了很多非主业的业务，现在这些业务要么不赚钱，要么被严格监管，要么要用到很大的资本金，所以要把这些业务都砍掉，把原来的垃圾资产剥离出去。资产负债表像一个人的身体，缩表好像人因为生病而吃药，这个过程会很难受。不过，到了2018年年底，浦发银行的资产端重新回到温和扩张的趋势上，整个缩表过程暂告一个段落。浦发银行的市净率估值只有0.7倍，我认为缩表已经结束了。那有的人就想问了：是不是这种情况下应该买浦发银行的股票了？我的明确答复是：别急。这里我们以浦发银行2018年半年报里的部分资料为例进行分析（见表4-1）。表4-1 2018年上半年浦发银行各地区分部的收入（金额单位：百万元）资料来源：浦发银行公司公告。我们看到，西部地区的营业收入是48亿元（数值四舍五入，下同），但营业利润亏损高达31亿元。东北地区的营业收入是23亿元，而营业利润是亏损13亿元。正常情况下，银行的利润小幅增长或者负增长并不奇怪，但是营业利润直接是负数就要引起关注了。东北地区“沦陷”情有可原。2018年从A股退市的所有公司全部来自东北地区：烯碳新材、长生生物、吉恩镍业、昆明机床（大股东是沈阳机床）。那为什么西部地区也不行了呢？原来浦发银行成都分行被四川银监局发现，为掩盖之前的不良贷款，通过编造虚假用途等手段，违规办理信贷、银行同业、理财、信用证和保理等业务，向1493个空壳企业授信775亿元。资料来源：http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/0178BB8828CD4113BB61BBCA39B7385B.html。这次违规事件被监管机构定性为“有组织的造假案件，涉案金额巨大，手段隐蔽，性质恶劣”。除了高额罚款之外，1名行长和2名副行长等5名高管被禁止终身从事银行工作。那什么时候买银行股比较合适呢？比较简单的做法是定期、定额。挑个大行或股份制银行，每个月像定投指数基金一样买一点，日积月累，长期来看是赚钱的。定投银行比定投上证50和沪深300的指数基金更好，大部分银行都有分红，定投指数基金有的还不分红呢。在选择定投的标的上，第一类是金融供给侧改革受益的品种，主要是大型银行。第二类是资产和负债端定价能力强的银行。随便举个例子。上海银行经营得不错，而且2019年有大额解禁，那么股价一定会涨吗？这种“因为××，所以股价会上涨/下跌”的单一因素决定论，大家不要太看重。如果还有人想做得更主动一点，不想变成“定投机器人”，那么建议研究银行股的股性。银行股的投资，从板块角度上讲，是一种对宏观和监管政策的认知和理解的过程。近年来，中国连续发生的经济结构调整和金融改革大潮，极大影响了银行业的经营以及银行股的投资。银行股能够有超额收益行情只有以下两种情况。第一种是在银行披露定期报告的时候，因为业绩好、分红高、估值低，会在每年的3月、4月和7月、8月披露年报、季报时产生业绩推动的行情。第二种是由监管政策、货币政策或市场风格变化驱动带来的机会。历史上，银行股的每次大行情都来自第二种情况，称作银行股的“吃饭”行情。具体体现在横跨2009年、2012年、2014年和2017年的银行年度行情。站在2018年的时点上，经济大环境可能还不是很好，要想吃饱吃好，可能时机还没有到。当然，在下跌的时候，选择一些估值低、分红率高的银行股，越跌越买是可行的，因为风险不大。2018 年3 月，银监会与保监会整合为银保监会。 2018年1月19日晚上，浦发银行公告了其成都分行收到银监会四川监管局的4.6亿元罚单，同时1名行长和2名副行长等5名高管被禁止终身从事银行工作。前面讲过，浦发银行此次被重罚的原因是因为成都分行为掩盖不良贷款，违规向1493个空壳企业授信775亿元。这次违规事件的定性是内外串通欺骗监管层，涉案金额巨大，手段隐蔽，性质恶劣。早在2016年，就有投研小圈子在传浦发银行的这个事情了。当时风传受影响的地区不止成都一地，涉......