AL123 人文社科会员免费专区文学 2025-06-09

估值的逻辑：思考与实战_陈玮_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_陈玮

内容节选

第3章估值和周期我们生活在一个充满周期的世界。把周期作为迭代认知最广泛的参照系，积极拥抱周期、敏锐识别周期、用心感知周期的脉搏，能让我们看清这个时代愿意为创新赋予的价值共识。 3.1 识周期，知进退 ► 案例3-1 云端的周期还是风险投资从业者小陈的故事。小陈从事风险投资工作后，坐飞机出差便成了家常便饭。平均下来，基本上每周都要坐飞机。有一段时间，小陈特别不爱坐飞机，每次坐飞机心里都有种不安感。起飞前，飞机一开始加速，小陈的心跳就开始加速。飞机升空后，小陈的心就悬了起来。遇到强烈的气流颠簸，小陈紧张得快要不能呼吸。只有当飞机落地，听到厦门航空熟悉的“人生路漫漫，白鹭常相伴”，小陈感觉自己才真正松了一口气。在小的时候，小陈总是特别想坐飞机，一坐飞机就兴奋。大了以后，不知是不是因为变得越来越“理性”，胆子越来越小，坐飞机时的心理活动也越来越丰富。事实上，人的这种心理波动，是可以解释的：人是一种不会飞的动物，长期生活在地面，而在坐飞机时悬在空中，脚不能着地，心里自然不踏实。同时，作为乘客，我们无法掌控自己的飞行轨迹。参与感的严重缺乏、掌控力的极度丧失，令人感到局势发展无法预料也无法干预，内心由此产生强烈的失控感与不安感。此外，在坐飞机时，乘客无法预知何时会来气流，气流的强度有多大，气流会持续多久。这种不确定性，会让人时刻处于紧绷的状态。一旦遇到气流，一旦气流的强度和持续时间超出乘客的阈值，脆弱而敏感的神经就会受到极大的挑战。坐飞机时的这些心理活动，虽无大碍，却总会让人白白出一身冷汗。有一次，小陈去一家虚拟现实公司做尽职调查，公司的一位副总正好是一位退役的民航飞行员。于是，小陈向这位退役飞行员请教如何调整坐飞机时的心理活动： “有没有什么办法让我在坐飞机遇到气流时保持淡定？” “简单，你把飞机当作轮船，把云海当作海洋，把气流当作波浪。当你找到了气流的节奏，找准了气流的周期，说不定你还可以随着气流的起伏好好睡一觉呢！” 小陈仔细一想，有道理啊！这种方法的巧妙之处在于：在无序中寻找有序，在随机中把握周期。把握了周期，就有了预判。有了预判，就可以进行应对（虽然不能驾驶飞机，至少心理上可以应对）。有了应对，就有了掌控力和参与感。有了掌控力和参与感，就能重新找回属于自己的节奏。投资其实也一样：了解各种各样周期的框架。识别投资者在某个周期中所处的位置。了解周期运转规律。从周期中找到估值的锚定。对发展趋势的概率进行预判。制定合理的投资策略。最终增加投资的赢面。简言之，周期对投资的意义在于：识周期，知进退。 3.2 周期：估值最初的坐标系研究周期是为了缩小投资标的估值区间范围。将不同类型的周期作为参照系，能够帮助投资者从不同角度对估值体系进行“纠偏”和“校准”，从而进行迭代估值。基于周期视角进行估值，需要注意两点：第一，注意周期的适用范围，避免用错周期。第二，可用的周期视角越多越好。视角越丰富，估值认知越全面。基于周期视角进行估值，需要考虑以下问题：第一，有哪些周期？第二，各个周期是怎样运行的？第三，周期与周期之间有什么联系？第四，哪些周期会对估值产生影响？第五，如何产生影响？周期本质上是基于过往观察，对某些重复性规律所进行的总结。其中，有些周期通过了科学家或经济学家的实证检验，被证明存在着某些规律。学者的验证过程为：首先，拿到已经成为事实的历史数据，并根据需要对这些数据进行处理，之后导入特定的模型。然后，通过运用“回归分析”等方法，得到诸如“周期X年一个轮回，在周期中的A阶段，大概率会发生B事件”这样的结论。大家便可以“对号入座”，当满足特定条件时，提前做好“可能发生B事件”的准备。另外，有一些周期并没有通过实证检验，原因可能是缺乏历史数据，可能是缺乏可用的模型，也可能是检验的结果不够显著，得不出某些“确定的”结论。然而，尽管这些“未经证实的周期规律”的轮廓可能很模糊，但对于投资和估值而言却依然具有参考价值。还是此前曾经提到过的理念：“有没有考虑到”，远比“是否足够精确且可量化”重要。只要考虑到了，就可能带来更多的信息，进而据以获得更多的推论，为认知维度和估值锚定提供更丰富的视角。要想应对其中存在的不确定性，为其分配概率即可。粗略总结了一下，和周期或多或少有些关联的关键词至少包括：货币、通货膨胀、利率、流动性、杠杆、信用、债务、政府、央行、价格、需求、供给、供求关系、库存、消费、投资、储蓄、贸易、大宗商品、经济增长、房地产、汇率、全球化、产业分工、美元、黄金、石油、科技创新、能源、流行病、人口及其结构、人口迁移、老龄化、就业、教育、文化、资本市场、情绪、国际关系、战争、环境、气候、太阳黑子。乍一看，其中很多关键词来自宏观经济学。在学校学习宏观经济学时，常常会觉得宏观经济学......