AL123 人文社科会员免费专区文学 2025-08-20

投资大白话_我是腾腾爸_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_我是腾腾爸

内容节选

1股市的估值如果大家都认识到买卖股票是一种投资行为，那么，我们就进一步地探讨一下，投资是怎样进行的、投资中的资本又具有哪些天然的属性呢？腾腾爸做一个简单形象的举例和说明：假如说，第一年，你种了一亩玉米，你邻居种了一亩大豆，都一样辛苦地锄草、间苗、施肥，秋收后，你发现自己收入500块钱，而你邻居居然收入了1000块钱。那么，你下一年会怎么办呢？我想，只要不憨的话，你的理性选择将是改种大豆，而你的邻居，也将继续种豆。所以第二年结果是什么呢？大豆多了，价格下降，于是你挣了750块钱，你邻居也挣了750块钱。对于你来说，你的利润增加了，对于你邻居来说，他的利润降低了——但花一样的代价之后，你们的收益一样了。站在市场的角度来看，市场平衡了。所以，投资就是这样进行的：付出一定的成本（资本），得到一定的收益（利润）。而资本的属性是什么呢？书本上讲了很多，腾腾爸只强调一条：来自不同行业的资本，总是具有一种天然的寻找公平的本能。投资于股市的资本也是资本。既然是资本，就具有资本的一切属性。当它在股市里的收益率低于社会上的资本时，股市的资本就会流出股市。这个时候的股市当然就表现得低落、不振。而当股市里的收益率高于社会上的资本时，社会资本便会向着股市的方向蜂拥而入。这个时候的股市当然就会表现得喧嚷、高涨。低落就是熊市。高涨就是牛市。那么这种资本的流入或流出，什么时候会结束呢？完美的、绝对理性的、不带一丝一毫偏差的答案应是：当股市内外的资本收益率完全一致的时候。全社会的资本收益率是什么呢？就是利率。具体说点，就是银行利率。也就是说，从总体上、长周期上看，股市的收益率和银行的利率水平在理论上应是相等的。这一点很重要，这是我们对股市进行估值的基础。在进一步探讨前，我们先记住一个公式：利率＝收益/资本那么，股市的估值衡量指标都有哪些呢？有市盈率，有市净率，当然，还有其他很多。我们这里只讲市盈率。股市的市盈率是怎样计算的呢？大家都耳熟能详的公式：市盈率＝股价/每股收益这个公式，计算单只股票时很好计算，因为每股股价和每股收益（也可称之为利润）是确定的。计算股市总体市盈率，也很好计算，因为股市总市值和股市总收益也是确定的。但是这样的计算，毕竟只是对现实股市、股票价格的反映。而我们需要讨论的是，超越现实的市盈率，如何给股市和股票确定一个合理的标准的市盈率，用现实的与标准的相对照，从而对比出现实的价格到底是低估还是高估。这样的计算和对比，才是我们今天所需要的。而这就是我刚才唠叨股市投资、股市资本的原因——当我们引入资本和收益的概念时，股市的总体市盈率公式则可以做出如下变化：市盈率＝资本/收益。这个不难理解吧？大家对照一下，有没有发现这个公式和上边利率的公式有什么关系？对了，二者，是一种倒数关系。倒数是小学五年级的知识。股市整体市盈率＝１/利率当我们想计算一下合理的股市市盈率，到底应该怎么计算呢——关键的一点，倒数下的分母，也就是这个利率怎么确定呢？通用的方式，不用计算，就选用国家公布的银行一年期定期存款利率。比如说，前几年，银行一年期存款利率最高接近4%——就以4%计算吧，当时的股市合理市盈率是多少呢？ 1/4%＝25。也就是说，2014年牛市启动前的几年，在国家一年期银行存款利率在4%左右时，股市的合理市盈率大约在25倍左右。但是当时股市现实中的市盈率是多少呢？最低的时候，在十一二倍上下。所以，当时，明显是低估的。这就是腾腾爸当时在大盘极度低落时敢于投资股市的原因。 2015年股灾发生后，国家公布的一年期银行定存基准利率在2%左右。如此计算，大盘的合理市盈率是多少呢？大约50倍。而彼时沪市总体市盈率又降到20倍以下，距离理论上计算出的合理市盈率50倍，还有相当一段距离。这就是大盘下降到3000点以后，我反复撰文提示投资机会的原因，也是我在股灾后一直坚信牛市并没有完结的理论根据之一。因为，按照当时的国家经济形势，货币政策整体上处在宽松周期，整体利率水平还会下降——在宽松的环境下，市场中流行的“又回大熊市”的观点是过于悲观了，这种判断的基础是不存在的。当然，聊到这里，可能会有朋友疑问：有些发达国家，已经是零利率、甚至是负利率了，要是按上述公式计算，股市的合理市盈率不是无穷大了吗？可能吗？股市能不受限制地永远地涨下去？所以，这就说明，我们选用一年期银行存款利率作为计算股市合理市盈率的标准，是有缺陷的。问题出在哪儿呢？如刚才上文中在推导市盈率和社会资本利率的关系时，我们所强调的：那个倒数的分母，也就是那个利率，是全社会资本的总体利率。我们为了计算的方便，把它简单地归结成了银行的存款利率。银行的存款利率是衡量社会总资本利率的一个指标，但不是唯一指标：至少，还有贷款利率。一般而......