AL123 人文社科会员免费专区文学 2025-08-19

中国式价值投资（修订版）_李驰_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_李驰

内容节选

3.1 金融业“弯道超车” 投资不是模仿秀，但既然中国人也可以喜欢《阿凡达》，证明美的东西迟早总会被人认识到并喜欢上。第二章曾提及美国有愈来愈多的投资者，包括巴菲特、索罗斯和保尔森，都开始青睐花旗集团、青睐金融股，所以我搞不明白为什么明显便宜的中国金融股竟然没有人青睐。难道中国股市在短期内真的无法走出独立行情吗？金融是万业之母，这句话什么时候都成立。因为金融业是国家经济的重要组成部分，也是企业资金的主要来源。中国人民银行公布的数据显示，2009年银行贷款占国内非金融机构融资总额的80.5%。换言之，各行各业无一不依靠银行融资的哺育而茁壮成长（这也是为什么世界上的大公司许多都是金融股的原因），所以银行最能分享未来宏观经济的快速增长。我对中国经济有十足的信心，因此也对万业之母抱有信心。如果不是基于这样的预测和判断，我就不应该再持有任何一类股票了。 2008年金融海啸以后，许多人都为银行忧虑，说第二年中国银行业的业绩倒退已是板上钉钉。不过，中国政府一再强调其金融体系是稳健的，很肯定地说了一句话：“我们不能幸免于难，但我们可以一枝独秀。”我觉得，这句话准确反映了我国银行和保险等金融类公司的现状。在政府的4万亿元刺激经济方案及高度监管下，中国的金融业实际上是这次危机中的间接受益者，是真正的“弯道超车”。表现优于预期虽说“城门失火殃及池鱼”，高杠杆业务让欧美银行受到致命打击，但中国的银行业一直以低杠杆运作；相对于世界其他主要经济体，从某种程度上说，中国受到金融海啸的影响较小。要说影响，其实是心理影响居多，再投射到股票市场上。当时许多投资者都被欧美金融股大跌90%以上的惨象吓呆了，连带国内的银行股也被拖累下行。于是，大众的恐惧就成了我的机会，是我在2008年收到的“圣诞大礼”。 2008年下半年，我国银行股的价值明显被低估，但我相信市场是精密的中长期称重器，低估总有尽时，迟早会迎来其应有的股价。这样的情形就如同当年全球科技股股灾后，带有“网络”、“科技”字眼的优质科技股股价接连受累。中国金融股也一定像那些优质科技股一样，迟早会脱离被误杀误判的苦海。当时我做出的最悲观的预测是，中国的银行2009年业绩普遍倒退40%。不过，即使在这样的前提下，中国的银行股也值得买进并持有。之后随着经济复苏，其营运收入将有所改善。事实上，根据我跟踪的微观银行数据，大多数银行2009年发布的季报、半年报，均好于我的预期，有的甚至在逆境当中仍取得了小幅的利润增长。况且，正如前面章节所说，评估金融资产的重要指标，不是简单地看短期市盈率，还要看市净率。自从2005年6月交通银行在香港上市以后，国内其他银行亦陆续在A股或境外上市筹资，大大地增加了其资产净值，让原来高高在上的银行股市净率充分降低，也增强了抗风险能力。我国银行2009年业绩见表3.1。2009年3月前后，在A股上市的银行市净率平均仅为1.51倍，显示出投资价值。只要其业绩不至于亏损，其市净率便还在下跌通道；如果2010年经济好转，则市净率的下降速度更快。只要2009年不亏损，就是我国银行业最大的胜利。就在这样的前提下，我认为中国的银行股值得买进并持有。表3.1 我国银行2009年业绩信我政府我刚开始买入兴业银行（601166.SH）和交通银行（601328.SH）的时候，上证指数在2500点左右。如此的估值，其实已经十分便宜，但后来全球金融危机愈演愈烈，中国的股市也反应过度，上证指数在2008年11月竟跌至1664点。当时，连傻子都知道我买入的银行股也被深套了，与其他大跌的股票几乎没有什么区别。但我从不奢望能迅速赚大钱，只希望能抱着金融股睡觉，度过那个全球金融市场最寒冷的冬天。其他板块的涨涨跌跌，跟我没有任何关系。再者，我说银行股便宜的意思，不是说一买就能马上涨，而是往下掉的概率小而往上升的概率大。没想到结果再一次证明，保守的投资思路既不影响睡眠质量，赚钱也一点不少不慢。一年后，我的投资组合已完全进入新一轮的盈利周期。慢即快，少即多。自信是成功投资的重要特质。一买即套甚至被深套，可能完全不是投资者买错了股票或错选了时机。有时候可能是市场犯了错，但大多数人都以为错在自己，因而做出错误的买卖决定。而我坚信恐惧过后，经理性分析后所买的便宜股票迟早要涨，所以敢于愈跌愈买。这既是坚持自己一贯的原则，另一方面，也源于政府对中国银行股的保底承诺。 2008年9月19日起，中投公司旗下的中央汇金公司已在二级市场主动购入工商银行（601398.SH）、中国银行（601988.SH）、建设银行（601939.SH）三大国有行股票，目的是稳定国内的资本市场。到了2009年3月，中投公司更公开表示，会在适当时候买入三大银行的H股。什么是适当时候？就是它们股价再往下行的时候。以我的理解，政府这样做......